冷鏈運(yùn)輸中有兩個(gè)重要環(huán)節(jié)

（1）全程保持一個(gè)溫度

主要是由保溫材料、密封材料與密封技術(shù)等組成，與一般的保溫技術(shù)不同的是，冷鏈運(yùn)輸?shù)谋丶夹g(shù)要求保溫材料既要輕薄，又要具有良好的隔熱效應(yīng)，要求密封材料密封效果更好，要求在車廂打開搬運(yùn)裝卸作業(yè)條件下也應(yīng)該盡量做到保溫效果。

（2）全程監(jiān)控溫度情況

通過無線溫度監(jiān)控系統(tǒng)，對(duì)冷鏈車進(jìn)行全透明式的監(jiān)控管理。比如冷冷溫濕度監(jiān)控設(shè)備，集GPS定位和溫濕度監(jiān)控為一體，無需布線，方便部署，可靈活拆裝；采用數(shù)字化溫度傳感器，高精度高可靠性；GPS和A-GPS雙定位，使定位更加精準(zhǔn)；并且有離線補(bǔ)傳機(jī)制，保證數(shù)據(jù)的完整。是冷鏈運(yùn)輸行業(yè)的不二之選，尤其是車輛不固定的企業(yè)，便攜式溫度監(jiān)控設(shè)備是他們的最優(yōu)之選。

商業(yè)模式及政策推動(dòng)

近年來，我國(guó)冷鏈物流行業(yè)發(fā)展呈健康向上態(tài)勢(shì)，冷鏈物流行業(yè)的健康發(fā)展，離不開國(guó)家政策的支持，國(guó)家冷鏈物流方面的主要政策有：

1、2019年4月，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)物流高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的意見》，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)模式、發(fā)展第三方冷鏈物流全程監(jiān)控平臺(tái)。

2、2020年1月，《關(guān)于抓好“三農(nóng)”領(lǐng)域重點(diǎn)工作確保如期實(shí)現(xiàn)全面小康的意見》，啟動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈物流設(shè)施建設(shè)工程。加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流統(tǒng)籌規(guī)劃、分級(jí)布局和標(biāo)準(zhǔn)制定。安排中央預(yù)算內(nèi)投資，支持建設(shè)一批骨干冷鏈物流基地。

3、2020年3月，《關(guān)于開展首批國(guó)家骨干冷鏈物流基地建設(shè)工作的通知》，依托存量冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施群建設(shè)一批國(guó)家骨干冷鏈物流基地，整合集聚冷鏈物流市場(chǎng)供需、存量設(shè)施以及農(nóng)產(chǎn)品流通、生產(chǎn)加工等上下游產(chǎn)業(yè)資源，提高冷鏈物流規(guī)模化、集約化、組織化、網(wǎng)絡(luò)化水平，支持生鮮農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)。

4、2020年4月，《關(guān)于加快農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈設(shè)施建設(shè)的實(shí)施意見》，以鮮活農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)、特色農(nóng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)區(qū)和貧困地區(qū)為重點(diǎn)，到 2020 年底在村鎮(zhèn)支持一批新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體加強(qiáng)倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)鮮活農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈能力明顯提升，產(chǎn)后損失率顯著下降。

5、2020年5月，《關(guān)于進(jìn)一步降低物流成本實(shí)施意見》，布局建設(shè)一批國(guó)家骨干冷鏈物流基地，有針對(duì)性補(bǔ)齊城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施短板，整合冷鏈物流以及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、流通資源，提高冷鏈物流規(guī)模化、集約化、組織化、網(wǎng)絡(luò)化水平，降低冷鏈物流成本。(國(guó)家發(fā)展改革委負(fù)責(zé))。

6、2020年6月，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈設(shè)施建設(shè)工作的通知》，進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈設(shè)施建設(shè)工作，規(guī)范過程管理，加大政策支持，注重監(jiān)督管理，優(yōu)化指導(dǎo)服務(wù)，最大限度發(fā)揮政策效益。

7、2020年8月，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)冷鏈物流渠道新冠肺炎疫情防控工作的通知》，強(qiáng)化部門協(xié)同聯(lián)動(dòng)，防范冷鏈?zhǔn)称沸鹿诓《疚廴撅L(fēng)險(xiǎn);切實(shí)強(qiáng)化國(guó)際冷鏈集裝箱運(yùn)輸管理，全力做好冷鏈貨物運(yùn)輸船舶、車輛等運(yùn)輸裝備消毒工作;落實(shí)信息登記制度，為冷鏈物流疫情防控追溯提供有力支撐。

8、2020年9月，《關(guān)于以新業(yè)態(tài)新模式引領(lǐng)新型消費(fèi)加快發(fā)展的意見》，加快推廣農(nóng)產(chǎn)品“生鮮電子商務(wù)+冷鏈宅配”、“中央廚房+食材冷鏈配送”等服務(wù)新模式。補(bǔ)齊農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流設(shè)施短板，加快農(nóng)產(chǎn)品分撥、包裝、預(yù)冷等集配裝備和分撥倉(cāng)、前置倉(cāng)等倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

9、2020年11月，《關(guān)于進(jìn)一步做好冷鏈?zhǔn)称纷匪莨芾砉ぷ鞯耐ㄖ罚孕笄萑狻⑺a(chǎn)品等為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)冷鏈?zhǔn)称窂暮ｊP(guān)進(jìn)口查驗(yàn)到貯存分銷、生產(chǎn)加工、批發(fā)零售、餐飲服務(wù)全鏈條信息化追溯，完善人物同查、人物共防措施，建立問題產(chǎn)品的快速精準(zhǔn)反應(yīng)機(jī)制。

10、2021年1月，《關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》，加快實(shí)施農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈物流設(shè)施建設(shè)工程，推進(jìn)田頭小型倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈設(shè)施、產(chǎn)地低溫直銷配送中心、國(guó)家骨干冷鏈物流基地建設(shè)。

11、2021年8月，《商貿(mào)物流高質(zhì)量發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃(2021-2025 年)》，加強(qiáng)冷鏈物流規(guī)劃，布局建設(shè)一批國(guó)家骨干冷鏈物流基地，支持大型農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)、進(jìn)出口口岸等建設(shè)改造冷凍冷藏倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，推廣應(yīng)用移動(dòng)冷庫(kù)、恒溫冷藏車、冷藏箱等新型冷鏈設(shè)施設(shè)備。改善末端冷鏈設(shè)施裝備，提高城鄉(xiāng)冷鏈設(shè)施網(wǎng)絡(luò)覆蓋水平。鼓勵(lì)有條件的企業(yè)發(fā)展冷鏈物流智能監(jiān)控與追溯平臺(tái)，建立全程冷鏈配送系統(tǒng)。

12、2021年11月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》，政策內(nèi)容：到2025年，初步形成銜接產(chǎn)地銷地、覆蓋城市鄉(xiāng)村、聯(lián)通國(guó)內(nèi)國(guó)際的冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，基本建成復(fù)合我國(guó)國(guó)情和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要的冷鏈物流體系。

布局建設(shè)100個(gè)左右國(guó)家骨干冷鏈物流基地，基本建成以國(guó)家骨干冷鏈物流基地為核心、產(chǎn)銷冷鏈集配中心和兩端冷鏈物流設(shè)施為支撐的三級(jí)冷鏈物流節(jié)點(diǎn)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。冷鏈物流規(guī)模化組織效率大幅提升，技術(shù)裝備水平和標(biāo)準(zhǔn)化、智慧化、綠色化水平明顯提高，成本水平顯著降低，服務(wù)能力顯著增強(qiáng)，形成一批具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合性龍頭企業(yè)。農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)后損失和食品流通浪費(fèi)顯著減少。基本建立“政府監(jiān)管、企業(yè)自管、行業(yè)自律、社會(huì)監(jiān)督”的監(jiān)管機(jī)制。

展望2035年，全面建成現(xiàn)代冷鏈物流體系，設(shè)施網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)裝備、服務(wù)質(zhì)量達(dá)到世界先進(jìn)水平，行業(yè)監(jiān)管和治理能力基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化。

行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法

圖 綜合財(cái)務(wù)分析

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

圖 市場(chǎng)表現(xiàn)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

圖 盈利預(yù)測(cè)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV企業(yè)價(jià)值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、紅利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、凈資產(chǎn)價(jià)值法、經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)模型、調(diào)整現(xiàn)值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法、賬面價(jià)值法、清算價(jià)值法、成本重置法、實(shí)物期權(quán)、LTV/CAC（客戶終身價(jià)值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

表 主要上市公司市值對(duì)比

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

圖 漢鐘精機(jī)主營(yíng)構(gòu)成

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

圖 雪人股份主營(yíng)構(gòu)成

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

圖 海容冷鏈主營(yíng)構(gòu)成

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

未來展望

隨著近年來互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，為巨大的冷鏈產(chǎn)業(yè)帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，目前很多傳統(tǒng)冷鏈物流企業(yè)正在向現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型過程中探索，具體有以下幾種方式：

與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深度融合，將互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段被廣泛應(yīng)用于冷鏈物流領(lǐng)域中，創(chuàng)新全方位的融合發(fā)展模式；

采用覆蓋策略，即冷鏈物流企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的過程中，通過對(duì)自身產(chǎn)品的創(chuàng)新并獲取相關(guān)的經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，為相關(guān)用戶提供對(duì)手產(chǎn)品，通過這樣的方式轉(zhuǎn)移注意力，拓寬自身市場(chǎng)覆蓋面；

根據(jù)客戶需求切入點(diǎn)創(chuàng)設(shè)服務(wù)產(chǎn)品，針對(duì)性的進(jìn)行產(chǎn)品的運(yùn)輸服務(wù)的改革創(chuàng)新;整合社會(huì)資源，實(shí)現(xiàn)眾包協(xié)作，從而實(shí)現(xiàn)互惠互利；

快速建立扁平化組織結(jié)構(gòu)，提高冷鏈物流平臺(tái)的反應(yīng)速度。

中國(guó)傳統(tǒng)冷鏈物流企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展建議

運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，創(chuàng)新冷鏈物流商業(yè)模式

快速建立扁平化組織結(jié)構(gòu)

整合社會(huì)資源，實(shí)現(xiàn)眾包協(xié)作

根據(jù)客戶需求切人點(diǎn)創(chuàng)設(shè)服務(wù)產(chǎn)品

采用覆蓋策略拓寬服務(wù)范圍

未來發(fā)展趨勢(shì)：

（1）冷鏈物流行業(yè)適應(yīng)時(shí)代發(fā)展快速成長(zhǎng)

冷鏈物流可以使生鮮食品、藥品等商品在生產(chǎn)、運(yùn)輸、儲(chǔ)藏等過程中保持低溫，以保證食品、藥品質(zhì)量，減少損耗。冷鏈物流是進(jìn)入新世紀(jì)以來國(guó)家重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域。和傳統(tǒng)物流相比，冷鏈物流在每一個(gè)環(huán)節(jié)上對(duì)于技術(shù)的要求更高，資金投入也更大。冷鏈物流行業(yè)規(guī)模效應(yīng)和學(xué)習(xí)效應(yīng)的積累或許比其他物流方式更加明顯，隨著農(nóng)產(chǎn)品深加工的發(fā)展、生活水平提升引導(dǎo)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，冷鏈物流將迎來發(fā)展黃金期。

（2）冷庫(kù)需求持續(xù)增長(zhǎng)

冷鏈物流涵蓋冷凍加工，冷藏貯藏，冷鏈運(yùn)輸和冷鏈銷售全過程。冷鏈行業(yè)景氣度提升會(huì)帶動(dòng)冷庫(kù)，冷藏運(yùn)輸車和速凍設(shè)備等冷鏈設(shè)施設(shè)備受益。冷鏈物流的主要設(shè)施包括冷庫(kù)或低溫物流中心、生鮮食品加工中心（包括中央廚房）、冷藏運(yùn)輸車、超市陳列柜等。而在冷鏈物流的所有環(huán)節(jié)中，冷庫(kù)是最核心的設(shè)施，其投資在冷鏈建設(shè)的占比中也是最高的。隨著人們生活水平的日益提高，中國(guó)居民消費(fèi)能力持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)冷凍冷藏食品的需求越來越大；以及社會(huì)對(duì)食品安全的關(guān)注加強(qiáng)，很多食品需要在生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)热^程冷鏈，促進(jìn)了對(duì)冷庫(kù)需求的增加。

（3）冷庫(kù)建設(shè)呈現(xiàn)兩極化發(fā)展趨勢(shì)促使冷庫(kù)圍護(hù)系統(tǒng)隔熱材料行業(yè)的變革

在節(jié)能、環(huán)保、食品/藥品安全等三大因素推動(dòng)下，中國(guó)冷鏈物流行業(yè)正迎來高速發(fā)展期。在發(fā)展模式上，物流中心、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)以及商超等積極建設(shè)大型化、集中化的冷庫(kù)。冷庫(kù)建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，可以有效地節(jié)約建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本。近幾年建成的冷庫(kù)，有不少是規(guī)模較大的冷庫(kù)，特別是重點(diǎn)城市和省會(huì)城市及農(nóng)副食品的主要產(chǎn)地新建了不少大型冷庫(kù)，部分已形成冷庫(kù)群。